北京那治疗白癜风 https://disease.39.net/yldt/bjzkbdfyy/北上资金今日净买入46.66亿元12月27日沪指下跌0.08%，北向资金合计买入成交.41亿元，卖出成交.75亿元，合计成交额.16亿元。全天成交净买入46.66亿元，其中，沪股通合计成交额.24亿元，成交净买入32.84亿元；深股通合计成交.92亿元，成交净买入13.82亿元。平安银行:坚定推进零售转型,不良确认处置加速平安银行研究机构：广发证券分析师：倪军,屈俊撰写日期：-03-年归母净利润同比增长7.02%,业绩符合预期年全年实现营收1,亿元,同比增长10.3%,增速较Q3(同比+8.6%)上升1.78pcts;实现归属母公司股东净利润亿元,同比增长7.02%,较Q3(同比+6.8%)小幅提升0.22pct,业绩符合我们的预期。其中实现净利息收入亿元,同比增长0.99%(VSQ3:-1.72%),手续费净收入亿元,同比增长2.03%(VSQ3:2.35%),拨备前利润亿元,同比增长9.61%(VSQ3:4.21%)。零售转型战略坚定推进,个人存贷款高速增长1、年末公司资产总额34,亿元,同比增长5.24%,环比增长1.98%。其中:贷款19,亿元,同比增长17.43%,环比增长4.4%,增长主要来自零售贷款的增长,零售贷款同比增速35.9%,占总贷款的比重达到57.8%(VS:49.8%),其中一般个人贷款同比增长24.8%,信用卡贷款更是高增55.9%。随着市场环境的变化,Q4加大了投资类资产的配置,年末投资类资产总额8,亿元,同比增长5.37%(VSQ3:-2%),环比增长9.66%(VSQ3:-0.53%);此外公司进一步压缩同业资产配置(环比降9.79%)。2、负债总额31,亿元,同比增长5.03%(VSQ3:6.76%),环比增长1.98%(VSQ3:-0.71%);其中存款余额21,亿元,同比增长7.43%,环比小幅增长0.68%(VSQ3:2.66%),结构上全年来看个人存款贡献较大,年末个人存款4,亿元,同比增长35.4%(VS企业存款增速:0.5%)。贷款结构的调整优化带动Q4净息差和净利差均出现环比提升年全年息差2.35%,同比下降2bps,环比上升6bps;净利差2.26%,同比上升6bps,环比上升5bps,主要是由于公司持续优化业务结构,个人贷款规模和占比增加,生息资产收益率有所提升。此外Q4单季度息差2.50%,净利差2.41%,扭转下滑趋势,环比稳步提升。不良确认加速继续做实资产质量,不良偏离度降至97%1、年末不良贷款率1.75%,环比上升7bps,同比上升5bps,主要是公司加大了不良确认的力度,年末不良偏离度(逾期90天以上贷款/不良贷款)降至97.4%,同比下降45.6pcts,环比下降22pcts;这也导致公司不良生成率表现为有所反弹,经测算加回核销和转出,公司不良净生成率为2.79%,同比上升12bps。2、公司年末拨备覆盖率.24%,同比上升4.16pcts,环比下降13.9pcts;拨贷比2.71%,同比上升14bps,环比下降13bps,环比大幅下降主要是由于公司加大了不良确认和处置力度。万科A:基本盘稳固、业绩进入释放期万科A研究机构：申万宏源分析师：曹一凡撰写日期：-09-04公司收入和利润持续较快增长,略超预期。年上半年,公司实现营业收入.2亿元,同比增长31.5%;实现归属于上市公司股东的净利润.4亿元,同比增长29.8%;每股基本盈利1.06元,同比增长28.8%;全面摊薄的净资产收益率为7.35%,较年同期增加0.59个百分点。利润超预期主因结算均价提升,公司结算面积.3万平方米,同比上升20.7%;房地产业务的结算均价为1.57万元/平,同比增长9.5%,公司利润率进一步提高,毛利率和净利率分别为36.3%和13.8%,同比分别增加1.8和1.1个百分点;此外投资收益13亿,较H1增长5.2亿。销售稳健增长、继续重仓一二线。公司1-6月实现销售面积.1万平,销售金额.0亿元,同比分别上升5.6%和9.6%,在41个城市的开发业务销售金额位列当地前三。上半年公司获取新项目54个,总规划建面.8万平,权益比例68.6%。权益地价总额约.8亿元,权益拿地金额/销售金额32.3%,投资强度适度。拿地成本元/平,地售比44.4%。按建筑面积计算,82.0%的新增项目位于一二线城市;按权益投资金额计算,88.4%位于一二线城市。公司在建项目和规划中项目总建筑面积约.2万平方米。其中在建项目总建筑面积约.6万平方米,权益建筑面积约.2万平方米;规划中项目总建筑面积约.6万平方米,土地资源可供销售两年以上。业绩逐步释放,年盈利能力有望再攀高峰。公司结算周期为18-24个月,年结算项目对应年销售的高质量项目。可供待结算量充裕:H1公司合并报表范围内有.7万平已售资源未结算,合同金额合计约.5亿元,较上年末分别增长18.7%和17.1%。年预计竣工.6万平,同比增长11.6%,目前已完成计划的34.5%,竣工节奏与年基本一致。从已售未结金额/营收的角度看,公司H1达到1.9倍,历史较高水平。而结算价格弹性较大:H1已售未结均价1.41万/平米,而年结算均价仅1.18万/平米,H1为1.57万/平米,预计年全年维持在较高水平,结算毛利率有望维高位。负债率下行,债务结构健康。公司净负债率35.0%,较年初减少9.8个百分点,有息负债金额为人民币.2亿元,较年初减少人民币.9亿元,占总资产的比例为14.3%。有息负债中,短期借款和一年内到期的有息负债合计人民币.5亿元,占比为29.6%;一年以上有息负债人民币1,.7亿元,占比为70.4%。并进行了新型融资渠道的探索,发行了住房租赁专项公司债券和美元中期票据计划。维持增持评级,维持盈利预测。公司提出地产行业进入白银时代,行业集中度提升持续的背景下,我们看好公司是市场最能抓住结构性机会的房企。在房地产开发业务和各项新业务均是行业领军者,基本盘稳固,增长机会多于其余房企。房地产核心主业业绩确定性维持历史最高水平,并逐步进入业绩释放期,年结算毛利率有望再攀高峰。我们维持公司-年归母净利润为.9/.1/.1亿元,同比增速为22.0%/17.1%/16.8%。当前价格对应的PE为7.1X、6.0X、5.2X。国药一致:应收账款保理,大幅改善现金流国药一致研究机构：国信证券分析师：谢长雁,朱寒青撰写日期：-08-28毛利下降、财务费用增加影响业绩增速上半年,公司实现营收.28亿元(+21.42%),归母净利润6.51亿(+1.42%),扣非净利润6.4亿元(+2.63%)。Q2单季度归母净利润3.51亿(+0.48%),扣非净利润3.42亿元(+1.17%),增速较Q1均有所下降。主要在于公司H1毛利为11.15%(-0.46pp),由于处方药占比增加、DTP药房销售同比增加60%等,零售业务毛利率同比下降0.56pp。同时,因上半年对27亿应收账款进行保理,以及执行新租赁准则,利息支出大量增加,公司H1财务费用同比增加81%,财务费用率为0.41%(+0.13pp)。管理费用率1.50%(-0.19pp),销售费用率5.88%(-0.25%)。预计随着产品销售结构优化,集采比例提高,公司盈利能力有望改善。分销业务高增长,零售业务稳健发展H1公司分销业务实现营收.77亿元(+22.66%),归母净利润3.82亿元(+15.41%),客户网络不断拓展,截至上半年,一级以上医疗机构家,基层医疗客户(医院家)家,零售终端客户家。国大药房上半年实现营收61.08亿元(+18.75%),归母净利润1.50亿元(+7.81%。),保持稳健增长。截至H1药房数为家,较年底增加家,院边药房共计29家,销售同比增长%,DTP药房25家,销售同比增长60%。大额应收账款保理,现金流状况改善公司上半年经营性现金流净额为11.64亿元(+.40%),净现比达到1.79,现金流状况同比大幅改善。其中Q2经营性现金流净额高达19.23亿元,环比Q1的-7.59亿元大幅提升。我们认为一方面由于对大额应收账款进行保理业务处理,Q2深圳、广州“4+7”带量采购使得预付款增加,另外公司也加强存货管理,H1存货周转率为4.84次,较年同期的4.58次有所提高。风险提示:政策变动风险;药店管理优化不达预期;分销业务增长不达预期投资建议:维持“增持”评级公司批发业务分销网络不断扩大,保持着较快增长态势,国大药房具有批零一体优势,院边店和DTP药店增长快,且经营效率改善。我们预测公司-归母净利润13.67/15.22/17.01亿元,分别同比增长12.9%/11.4%/11.7%,当前股价对应PE分别为14.4/12.9/11.6x,按照年14-16xPE,合理估值在49.84~56.96元,维持“增持”评级。中国天楹:业绩符合预期,与Urbaser协同效应逐步显现中国天楹研究机构：国海证券分析师：谭倩,任春阳撰写日期：-09-02业绩大增.62%,主要源于urbaser并表上半年公司实现营收80.44亿元,同比增长.80%,实现归属净利润2.12亿元,同比增长.62%,实现扣非后的归属净利润2.06亿元,同比增长.06%。上半年业绩大增的主要原因是公司于年1月完成江苏德展的收购,其所持有的urbaser实现并表。分行业来看城市环境服务/垃圾处理/环保设备分别实现营收41.20/27.16/5.96亿元,分别同比增长.06%/.80%/54.99%,新增水处理(营收1.64亿元)和工业废弃物(营收4.48亿元)。公司的主营业务毛利率为14.66%,比去年同期的32.38%下滑17.72pct,毛利率大幅下滑的主要原因是urbaser的海外业务的毛利率比较低,年的综合毛利率在13.66%,远低于国内的毛利率38.19%,且海外业务营收占比较大,拉低了公司的综合毛利率。期间费用方面:销售/管理(含研发)/财务费用率分别为0.16%/5.55%/3.88%,分别同比减少3.40/5.76/-0.37pct。经营活动现金流量净额为7.82亿元,同比大增.07%,主要因为urbaser主要为运营项目,能够为公司提供稳定的现金流,助力公司发展。与Urbaser协同效应逐步显现,海内外订单进入收获期收购Urbaser后,公司业务遍布全球31个多家和地区,涵盖垃圾分类、环卫。垃圾焚烧发电等固废全产业链以及工业再生资源回收处理服务、水务综合管理等的综合环境服务模式,公司已经成为全球知名的固废处理平台。Urbaser在全球的品牌影响力一方面可以帮助公司拓展海外市场,目前已经中标了越南、约旦、新加坡、伊朗、巴黎Isséane和法国TRIFYL垃圾处理6个项目,另一方面其现金的环卫和垃圾分类的技术和经验优势可以带动国内市场升级,公司上半年获取了吉林辉南县、泰州高港区、成都龙泉、启东交投等多个项目,中国天楹的环保装备制造业支撑了Urbaser在欧洲垃圾焚烧项目的拓展。此外,Urbaser稳定的现金流为公司拓展其他项目,降低公司的财务风险奠定了良好基础,海内外双品牌的协同效应正逐步显现。盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司收购Urbaser后在固废行业的发展前景,预计公司-EPS分别为0.29、0.37、0.42元,对应当前股价PE为20、16、14倍,维持公司“增持”评级。风险提示:市场订单获取及项目推进缓慢的风险、垃圾焚烧处理费下调的风险、Urbaser收购之后协同效应低于预期风险、Urbaser业绩承诺完不成风险、利率上行风险、海外市场拓展的不确定性风险、宏观经济下行的风险、汇率波动风险。
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