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年上半年，受物价水平上涨加快影响，国债利率较上年末相比上升；在央行稳健货币政策以及持续降准支持下，货币市场利率下行，实体融资回暖，债市违约改善，信用风险偏好回升推动信用债发行利率和到期收益率普遍下降，但市场对长期的信用状况改善仍偏谨慎，长期信用债利率降幅要明显低于短期。展望下半年，经济基本面和CPI均有望利好国债利率下降；市场流动性将保持充裕状态，下半年结构性降准仍有空间，降息也会成为可能；社会融资规模增速将在当前水平上下小幅波动，债券市场违约更大可能是延续上半年的状态，信用风险溢价继续下降的空间较小，信用债利率变化的驱动因素将主要来源无风险利率和债券市场流动性的波动，在判断国债利率下降的基础上，我们也倾向于认为下半年信用债利率会进一步下降。
一、债券市场发行利率和收益率概况
年上半年，债券市场一般信用债的发行利率继续下行，而除地方政府债外的利率债发行利率则小幅上升。与上年债券市场发行利率全线下降相比，年上半年，主要券种间发行利率走势有所分化。年6月，国债和政策性银行债加权平均发行利率分别较年12月上升19.50BP和26.95BP；而地方政府债、短期融资券、中期票据、企业债和公司债的发行利率均下降，其中公司债和企业债发行成本降幅相对较大，分别高达.88BP和84.35BP，短期融资券和中期票据的发行利率降幅也均超过50BP。年6月当月，受《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》的发布利好地方政府债和城投企业融资影响，地方政府债和企业债的发行利率均较上月下降明显。
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