白癜风诊疗康复 http://www.bdfyy999.com/引言
关于利率市场化对我国货币政策传导渠道和传导效率的影响研究，本文将阐述个人观点。
1.研究背景
在我国，货币政策是我国经济繁荣发展的重要支柱，它可根据不同的经济时期选择不同的手段来调节货币供应量，当经济过热时，货币政策应选择“紧”的政策趋向，当经济处于萧条期时，货币政策应选择“松”的政策趋向。可以说我国经济的高质量发展离不开货币政策。
在货币政策中，传导渠道和传导效率是方式与结果，传导渠道可以明确地指明一个国家的货币政策传导应以何种方式进行，传导效率从侧面反映出一个国家货币政策传导渠道的有效性，因此二者具有举足轻重的地位。年前我国货币政策操作方式以数量型为主，年LPR出台后其操作方式变为价格型，年后我国货币政策传导渠道逐渐明晰，传导效率不断提高。
年中国人民银行颁布了《贷款基础利率集中报价和发布规则》，在《规则》中详细指出了什么是贷款基础利率，划分一个利率是否为LPR的重点是什么以及如何制定LPR。虽然LPR的推出有利于推动利率市场化进程，但在其实施过程中出现两个问题：其一是LPR变化幅度较小，不能反映市场利率变化情况。研究数据表明：自年LPR提出到9年8月LPR改革前，我国贷款基础利率较为平稳，始终保持在4%-6%，5年10月以后LPR变动幅度可近似看为0；而同期上海银行间同业拆借利率波动剧烈，LPR变化不能体现市场利率变化。
其二是LPR与贷款基准利率相关性很高，二者变化趋势相同，变动幅度也呈现统一的趋势，由于贷款基准利率公布频率较低，因此LPR的市场化程度不高。为了使我国贷款利率市场化机制不断健全，使我国利率传导效率不断提高，针对LPR的上述两个不足，9年8月我国对LPR的形成机制进行了改革，改革后我国LPR的变化主要变现为以下四点：一是报价频率的变化——从改革前的日报价变为月报价；二是报价方式的改变，LPR改革后我国贷款基础利率参考MLF利率；三是报价行数量和种类的变化，在数量上从改革前的10家增加到18家，在种类上又增加了城商行和农商行等类别；四是利率品种的变化——LPR改革前只有一年期利率种类，但改革后出现了五年期以上的利率种类。
那么，改革后的LPR市场化程度是否有所提高呢？研究数据表明，9年8月-年10月，LPR与贷款基准利率的相关性开始下降，但与MLF利率变化方向、趋势相同，说明改革后的LPR不再以贷款基准利率为方向标，MLF利率成为LPR的利率锚。此外，LPR变动幅度有所增加，9年8月-年5月呈现出下降趋势，且LPR在9年-年6月期间与SHIBOR利率变动方向相同，但在年6月-年10月期间与SHIBOR利率走势出现分化，差异较大。以上本文分析了贷款利率市场化的进程，发现贷款利率市场化程度在改革后有所提高，那么这种提高是否影响了货币政策的传导渠道和传导效率呢？是否能达到利率市场化的目的呢？
研究数据表明LPR的推出并未成为银行贷款定价时的标准，许多商业银行在进行贷款定价时仍然参考贷款基准利率，在7年2月-8年6月，LPR降低时贷款加权平均利率反而在上升；8年7月-9年2月，随着LPR的提高贷款加权平均利率在下降，LPR与贷款利率之间存在不对称变化的问题，LPR对贷款利率的指导作用并未体现，其传导效率亟需提高。9年8月对LPR的形成机制进行改革后，9年10月至年10月，LPR与贷款利率之间的联动作用开始体现，LPR的变动会引起贷款加权平均利率的相应变动，货币政策传导效率有所提高。
这表明我国进行货币政策传导渠道改革是正确的，适时的，传导渠道是否正确决定了传导效率的高低。以上本文根据数据简要地分析了贷款利率市场化及其对货币政策传导机制的影响，虽然能看出一些趋势，但影响货币政策传导机制的因素很多，仅仅简单的几个变量之间的考察显然不够严谨和准确；而且，LPR改革后效果如何，其对货币政策传导渠道和效率有什么影响、影响程度多大，进一步推动利率市场化应采取什么措施，均为本文要研究的问题。
因此，本文选择我国年1月-年10月期间的月度数据，利用VAR、PSM-DID、普通面板回归和归并回归等方法，从宏观和微观层面研究LPR出台前后与改革前后我国货币政策传导渠道和传导效率的变化，以期为我国利率市场化的进一步改革、货币政策调控手段的转型提供决策参考。
2.研究意义
我国货币政策在不一样的时期有着各异的传导渠道，各异的传导渠道决定了不同的传导效率，LPR作为利率市场化改革的重要组成部分，其对货币政策传导渠道和效率的影响是本文研究的核心。本文以货币政策利率为出发点研究其传导渠道，并以年LPR颁布和9年LPR改革为背景，研究LPR出台前后和改革前后货币政策利率传导渠道的变化，分析LPR出台前后和改革前后我国货币政策利率传导效率的变化，找到效率提高的原因，提出提高货币政策传导效率的措施与政策建议，是本文所研究的主题。
从理论角度来看，本文深入研究了我国货币政策利率传导渠道路径的变化，并在此基础上着重分析了LPR出台前后和改革前后货币政策利率传导渠道和传导效率的变化，构建合理的LPR与贷款利率之间的数理关系模型，在一定程度上丰富我国贷款基础利率和我国货币政策的研究内容。从实践角度来看，本文通过机理分析与实证分析研究LPR出台前后和改革前后传导渠道和传导效率的变化，在此基础上探究影响货币政策利率传导效率的其他因素，并提出提高我国货币政策传导效率的建议。这对于使LPR在贷款定价中发挥指导性作用，疏通利率渠道传导机制，使利率渠道传导效率的提高均有重要意义。
.文献综述
由于货币政策在宏观调控中的重要性，货币政策传导机制问题一直受到理论界的高度重视。鉴于利率渠道在货币政策传导渠道中的重要地位，国内外学者对利率的传导渠道和效率的研究更是层出不穷。上个世纪70年代末期，我国不断开始探索利率市场化道路，从此以后，我国货币政策传导渠道中利率传导渠道的作用逐渐增大。随着年10月我国LPR的推出，关于我国货币政策利率传导渠道和传导效率的研究更是不断涌现。梳理这些研究成果，既为本研究提供参考，也帮助本研究提出相应的假设。
4.利率市场化对货币政策利率传导渠道影响的研究
Wicksell最早提出了货币政策利率传导路径：中央银行调节利率→商业银行调整利率。凯恩斯在Wicksell利率基础上提出新观点，在他看来，经典的利率传导渠道为：货币政策调整引起短期资金市场利率的调整，并变动信贷市场和金融市场的利率，改变投资消费最终影响实际产出。
20世纪90年代后，金融脱媒的速度加快，利率渠道在我国货币政策传导机制中的地位不断提高，但我国货币政策效应仍存在不明显问题，高山等认为货币政策传导渠道的堵塞是其重要原因。Mishkin研究指出在利率市场化完成后，人行的货币政策调控路径是人行调整基准利率，向市场传递价格信号以达到货币政策目标。郭豫媚等同样认为我国在利率市场化改革前货币政策利率传导渠道为：贷款基准利率影响贷款利率。
年人行提出LPR以后，我国货币政策利率传导路径也随之改变，郑晓亚、孙歌睿和陈华以中国出台最优贷款利率为出发点，将中美两国的LPR分别进行对比分析，在他们看来：两国的LPR无论是在构成基础还是机制机理方面均有不同。我国LPR变动、贷款基准利率调整均对贷款利率产生影响，但贷款基准利率的影响较大。郭豫媚、郭俊杰和肖争艳以金融加速器模型为基础，并在此之上通过建立一般均衡模型详细分析并得出结论：当利率处于双轨制条件下，货币政策影响贷款利率的程度与主体相关，简单来说民企的作用力大于国企。
为了提高LPR传导效率，我国于9年对LPR进行改革，人行发布了第15号公告，倡导8月20号后各个银行在确定贷款基础利率价格时需以中期借贷便利利率为标准，在制定贷款利率时应将LPR作为主要参考。张锐指出，我国货币政策利率传导渠道在LPR改革后发生改变，LPR改革前利率传导渠道为贷款基础利率影响贷款利率，改革后其渠道变为MLF利率通过作用于LPR最终对信贷利率产生影响。从我国货币政策利率传导渠道的变化可以看出，人行进行货币政策的调整时的参考目标为MLF利率，改革后我国利率传导渠道更为灵敏而畅通。
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