本文来自格隆汇专栏：招商固收尹睿哲，作者：尹睿哲李晴
摘要
一方面，资金紧势稍缓，但均值回归未完。即使央行没有主动收紧的动作，Q2超额准备金也会从逐渐从“盈余”状态过渡至“短缺”状态，使得商业银行更加寻求与央行交易，带动市场利率向政策利率回归。这一观点本周新增证据：4-6月国库定存中标利率“三连升”，本质上反映商业银行（从信贷收支表看，尤其是中小银行）主动寻求交易以补充渐进短缺的流动性。
另一方面，PPI第一个高点已现，第二个高点未至。结合本周易纲行长讲话，央行对CPI走势的把握性更大，对PPI走势的看法则相对谨慎，因此短期内央行对PPI定价的可能性不大，主要由市场本身对PPI定价。这种情况下，PPI主要从基本面角度施压债市，且对长端收益率影响更大，后续需要
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